前段时间，沪深300近5年收益归零的话题刷屏了，也就是说近5年保持空仓就能轻松战胜沪深300，这么说来，用一半仓位打败沪深300似乎也不是什么大不了的事儿。

果真如此吗？

(资料图)

如果我们换一个角度来看——一半仓位每年打败沪深300，就没那么简单了。

2019年以来，每年打败沪深300、且权益仓位不足50%的主动管理型基金就只有1只，如果把今年以来收益（截至2023-4-3）的数据算上，甚至1只也没有。

你可能会想，那为啥一定要半仓呢？那当然是因为，权益仓位越小，相对来说基金的风险也就越低；

霍华德·马克斯说过，投资要追求的就是风险和收益的不对称性——用一半权益仓位战胜沪深300，也就是用一半的权益风险暴露取得了好于权益市场整体表现的投资结果——无疑是对霍华德这一投资目标的绝好阐释。

不过，既然从2019年至今每年（含2023年年初至今）用一半仓位打败沪深300的基金1只也没有，那我们就稍稍放宽一点标准：2020~2022每年打败沪深300，且2023年年初至今和2019年取得正收益。

不过在此基础上，我们还剔除了 ① 规模小于2亿；② 2019年至今年化夏普比率小于1；③ 在管基金经理年限不足3年；以及 ④ 处于封闭期的基金，这样一来，就只有硕果仅存的12只基金能够满足标准——

资料来源：好买研习社、iFind，截至2023-4-3

在这12只基金中，2019~2022年每年战胜沪深300的只有1只——张清华管理的易方达安盈回报（本来还有另一只易方达安心回馈，但是由于创造这段优秀业绩的大佬林森2022年离职，所以予以剔除）。

另外还有1只基金取得了年年正回报：胡中原管理的华商元亨混合（同属华商基金的厉骞管理的华商丰利增强定开债也取得了年年正回报，但是目前处于封闭期，所以予以剔除）。

下面来具体聊一聊这2位基金经理。

1、“千亿债王”张清华

张清华想必不用多介绍了，如果说张坤是公募权益一哥，那同属易方达的张清华就是当之无愧的公募“债王”，他在2021年巅峰时期的管理规模达到1713.85亿，比张坤的峰值规模还高出近400亿。

在加入易方达之前，张清华曾在基金评级机构晨星和中信证券任职，加入易方达之后，他开始负责年金管理，在正式管理公募产品之前，张清华已经凭借出众的业绩在年金市场上成名。

而年金管理注重的就是绝对收益，对回撤控制的要求非常严格，这也为日后张清华管理公募基金的投资框架定下了基调——债券为主，稳健先行。

2013年张清华正式开始管理公募基金，2015年开始发力拓展权益投资的能力圈，后来易方达甚至把张清华团队从固收投资部独立出来成立了混合资产投资部，横跨股票和债券投资。

从近几年的产品业绩表现来看，张清华无疑打造出了一只固收+领域的精锐之师。

以这次筛选出的易方达安盈回报，2019年以来取得133.43%的回报，年化回报超20%，2017年任职以来更是取得同类排名第一的优秀表现（资料来源：iFind）。

资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-3

2017年2月成立至今，权益仓位一直保持在50%以下，不过债券配置中有7成仓位是可转债，也起到了不少收益增厚的作用。

易方达安盈回报大类资产配置情况；

资料来源：好买基金研究中心，截至2022年年报

易方达安盈回报债券仓位配置情况；

资料来源：好买基金研究中心，截至2022年年报

2、“百亿新星”胡中原

和峰值规模达到千亿的债王张清华相比，华商的胡中原是近几年崛起的中生代基金经理，管理规模不到200亿，以中长期纯债为主，这次筛选出来的华商元亨混合是他少数在管的灵活配置型基金。

胡中原在管基金策略规模；

资料来源：好买基金研究中心，截至2022年年报

胡中原的履历也比较简单，2014年硕士毕业后就加入华商基金，5年后开始正式管理基金，投资理念是“追求稳健投资、控制回撤”。

从他2019年5月接管华商元亨混合以来的业绩回撤情况来看，也确实符合他的投资目标，以30%左右的股票仓位取得了85.2%的回报，年化回报17.11%，最大回撤11.01%——收益不低，回撤却很低。

华商元亨混合大类资产配置情况；

资料来源：好买基金研究中心，截至2022年年报

资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-3

另外值得注意的是，这只基金6亿多的规模，99%的持仓都是机构持有，可见其受到机构的偏爱。

华商元亨混合持有人结构情况

资料来源：好买基金研究中心，截至2022年年报

不过有时候机构的偏好也是一把双刃剑，像这种几乎完全由机构持有的基金，一旦机构大举调仓则可能面临清盘，如果担心这一点也可以看看他另一只华商润丰混合，2019年3月管理至今回报103.3%，年化回报近20%，最大回撤不足14%（资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-4）。

小结

长期来看不难战胜的沪深300指数，如果细化到每年的维度，就变得较难战胜，可以看成是基金在各种市场风格下是否都能取得较好表现的基准，尤其是如果限定半成仓位，就更是能够很好地考察基金风险和收益的不对称性情况。

在今年这种基金涨不过市场指数的行情下，波动小又能长期打败大盘指数的基金，也许尤其值得我们的关注。

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